柏文 (8462 TT)  

1. 公司簡介

• 成立於 2005 年，柏文為國內首家上市連鎖健身房業者，旗下品牌「健身工廠」為國內第二大連鎖健身房，據點遍及全台。
• 目前擁有 70 處據點，營收結構以健身及娛樂服務(會籍使用費)佔 58%、運動保健服務(私人教練課程)佔 38%。

2. 營運現況與分析

• 友善會員措施影響： 疫情期間友善會員措施使得續約率提高，預期台灣中長期健身房人口滲透率回歸成長趨勢。
• 投資建議： 研究處維持買進投資建議，認為柏文在疫情期間保持展店速度，並與全聯等大型連鎖通路業者合作，預估2023/2024 年營收分別為 43.21 及 51.69 億元，給予目標價 148 元(28 X 2024F EPS)。

3. 異業合作與數位轉型

• 與全聯合作： 健身工廠與全聯異業合作，拓點規劃可共榮區域商圈，有望提升業績。
• 數位轉型： 健身工廠推動數位轉型，是國內第一家使用人臉辨識系統的健身房業者，未來將推出線上電子商城，增加營運多元性。

4. 產業趨勢與潛在市場

• 台灣健身房市場前景： 預估2023年市場規模超過160億元，十年來CAGR+20.4%。
• 潛在新增健身房據點： 台灣滲透率相對低，預計潛在健身房新增據點達百間以上。

5. 營運展望

• 場館拓展計畫： 公司計畫2024年拓點9間，預期會員人數持續增加，推動業績增長。
• 預估營收成長： 研究處預估2023/2024年營收分別為 43.21 及 51.69 億元，且未來公司計畫推出線上電子商城和試售輕食產品，為另一營收成長動能。

6. 股價評估

• 買進投資建議： 獲利穩定期 P/E 約在 20-35 倍區間，給予買進投資建議，目標價 148 元(28 X 2024F EPS)。
• 評價參考： 考慮台灣健身房產業處於復甦階段，中長期仍有成長空間，以及短期獲利回升，公司獲利成長幅度預期優於營收成長。