EP29 | 【投資】風險控制大於投資策略—Job

艾克斯

大家都說要買唐五十，那其實你買唐五十，其實就是在買台積電了，但是我們用比較的就是，如果是買唐五十，那其實就是買台積電

但是買台積電，我又會認為它不如去買費辦。

 

來賓-Job

歡迎來到艾克斯的財經世界，我會邀請來賓一起探討股票和房地產，如果你覺得節目內容受用

請幫忙用iPhone手機按下右上角的追蹤，這對我是很大的支持和鼓勵，今天我們繼續邀請到的來賓是，百億基金操盤手Job，上一集呢，他跟我們分享了

就是他自己從一開始的新手，到後來專業投資人，到管理基金所遇到的心路歷程，那接下來呢，我們繼續來採訪Job，就是大家都想知道的就是

如何做到長期穩定的獲利。

 

艾克斯

這個，這個問題我也很想知道，那目前看起來的話就是，獲利的方法他是不確定，而且一旦被人發現，他就是很容易失效

但或許我們能夠努力，也就是控制風險，因為風險是可以事先，就可以去決定好的。

 

來賓-Job

對那其實大家都想找到投資的聖杯啊，那其實你具體在執行的時候，還是會有一些交易策略，是可以在某一段時間內，或者說在某一段時間獲利的

那為什麼他會變得長期獲利是不可行的呢。

 

艾克斯

因為大家都往這個方向去走的時候，像比如說大家都去買，可能某些ETF

那可能他長期堆高了之後，他其實也埋下未來可能會下跌的禍因，就比如說像，像最近的那個，像最近的那個，越南基金

臺灣有一檔基金，是世界排名第二大的，當你全部人都擠進去的時候，只要有人一出來，他就會變成是多殺多了，所以有非常多的例子都是

可以說到就是，你一個方法，一旦一堆人擠進去的時候，一定會有一個踩踏事件，就是說投資，他只能是做跟別人不一樣的選擇。

 

來賓-Job

那你身為一個基金的操盤手，或交易員，你要怎麼，你是不是就要不斷的，產出新的策略，對市場有新的洞察。

 

艾克斯

是的，就我過去十幾二十年的經驗來說，因為我做量化基金，那我可以說

只要是聽得到的策略，基本上都是無法獲利的，或者甚至是反過來做，才有可能獲利。

 

來賓-Job

反過來做是什麼意思。

 

艾克斯

就比如說大家都說，可能黃金好的時候，那其實你可能準備要反過來，就是要去放空，他基本上都會是反的。

 

來賓-Job

OK好，那剛剛有聊到，就是在風險控管的部分，你能不能分享一下，你你的一些大原則。

 

艾克斯

風險控管的話，我們分成兩個層面，第一個層面就是策略面，那當然我會做很多的策略，那每一個策略的話，都要控制他的，他的最大回撤

我們簡稱叫NDD，就Max，Drawdown，那只要是策略破了以前的最大回撤的話，那當然就一定是要下架，那這個是策略面

那再來的話就是投資組合，那投資組合應該是非常重要一件事情，那基本上就是第一件事情，就是要做有意義的分散，比如說我舉例子

比如說我做股票，那十之以下，其實以投資組合，的角度其實是真的太少，那通常要多少。

 

來賓-Job

或你自己的習慣，其實你如果看索羅斯基金。

 

艾克斯

他是分散到50支。

 

艾克斯

然後他裡面可能有一些對沖的關係，那其實十之，因為比如說像我之前有做，城市交易投資組合嘛，那當我的策略小於十之的時候

你會發現他其實很容易崩潰的，就任何一支策略他失效的時候，其實對於投資組合的傷害就會非常大，所以以投資組合，如果有看教科，看過教科書的話

你會發現就是至少要十之以上，但是實際上來說，其實一個人他要能夠去同時注意，十之以上的股票其實是困難的，對那我們有沒有什麼替代方式

其實就是買ETF，至少他可以去，避免掉這種個別的風險，他只剩下系統性風險，那我們再用多種類型的ETF

再去分散系統性風險，像比如說只有股票，你可能是美股台股，他就是股票，那風險其實集中的，那可能股在兩個類別

他其實就是一個很好的分散想法，只是你要去想說，股在他在某種情況之下，他其實還是一個東西。

 

來賓-Job

對就像今年就是股在起跌。

 

艾克斯

去年嘛，去年股在起跌，去年FED暴力升息，他其實就是同一個商品了，其實他就沒有分散效果，對那可能就是我們剛剛提到的黃金，他肯定就是不一樣的東西

那你加進去，他平衡效果就會好很多。

 

來賓-Job

那就像Job自己在管理這些100億的資金，那旗下有非常多的交易員，那你怎麼去管理這些交易員。

 

艾克斯

交易員這件事情，應該說早期來說，會覺得做一個多交易員的組合。

 

來賓-Job

對啊也連交易員的策略，交易員本身，都做投資組合。

 

艾克斯

對對對，那每個交易員有他自己的組合，但你會發現實際上來運行，他其實是沒有辦法成立的，為什麼比如說舉例來說

比如說你剛剛講說百億基金，那我們兩個各50億可以嗎。

 

來賓-Job

當然不行啊，我又不會，我沒超過那麼大，我的能力也不夠啊，比如說我們各50億好了。

 

艾克斯

你會發現我們雖然都是各50億，但是我們冒的風險可能是不一樣的，對。

 

艾克斯

那你最後你的基金會變成是，比較冒風險的那個人，他來決定的。

 

來賓-Job

他的權重他的資金可能就會越來越多。

 

艾克斯

對對對，就對因為他冒比較大風險，所以其實波動都來自於那個人，對好那再來還有一個問題就是說，比如說我們一賺一虧的時候，我們可能是拿不到績效費的

對但是你賺錢的那個人，你要給他績效費，那這地方會產生很多的矛盾。

 

來賓-Job

對啊這樣很尷尬。

 

艾克斯

對所以說你一支基金，你要讓多個交易員，去一起操作，其實中間目前業界應該是沒有人成功的。

 

來賓-Job

OK因為我看最新的那個橋水基金，有一個記者去挖掘他的秘辛，發現橋水基金也不像他所說的是

透過大量的模型計算也是少數的，尤其是Redariel，他自己本人的主觀判斷嘛。

 

艾克斯

他其實就他自己主觀判斷，對因為你，因為我剛講的事情其實是很難做到。

 

來賓-Job

OK。

 

艾克斯

可以像比如說，我們剛講到多交易員，在運作上其實是運作，是無法運作的，一個交易員

像比如說以我自己來說好了，有嘗試過可能很多的交易員，但是你很多交易員，就會衍生出很多人的問題。

 

來賓-Job

行政管理等等問題。

 

艾克斯

那你最後你會發現你不是在做交易了，你是在管一個團隊，對啦那管理和交易，他其實是非常非常不同的東西

那像比如說像之前的債券天王格洛斯，他以前做交易他績效很好，可是他變成管理職之後，他績效又大幅下降，而且要對外做媒體公關

對對對對對，所以我覺得交易就是專心做交易。

 

來賓-Job

那Job你怎麼看美國的經濟還有FED的利率決策。

 

艾克斯

嗯，結論上來說就是美國是操作，操縱預期的王者，那FED其實操縱了全球的預期

從結果上來說，大家都這麼預期的時候，或許已經反映了預期，什麼意思呢

就是說大家都已經預期利率要調降了，對吧。

 

來賓-Job

對啊不會升息了。

 

艾克斯

所以公債的利率已經是比較低了，所以這已經反映了大家預期的結果，因為因FED的利息是5.5到5.75，對吧

公債可能是最近可能只有4.5，對比較低一點，那其實這已經反映了大家的預期，對所以

一旦不如預期的時候，可能這個會產生比較多的虧損，對所以就說剛剛有講到說，要怎麼樣能夠獲利

就這些事情一定要反過來想，就大家，當大家都這麼說的時候，可能結果會是反過來的，就是說大家都這麼預期，你去做這件事情

其實得到好處可能不會太多。

 

來賓-Job

對就像美債啊，大家都說FED已經，就是，不會再升息了，那理論上債券價格應該要，接下來就是會往上啊，可是就這兩三個月的走勢來講

美國債券的價格就是，狂跌啊一直跌，是不是其實也是類似這樣的狀況。

 

艾克斯

對比如說舉個例子來說好了，比如說像英國脫歐的時候，大家是不是預期他其實不會脫歐，前一天嘛有做一個民調，結果他竟然脫了

那因為前一天大家預期他不會脫歐，所以前一天的英鎊還是上漲的，那這時候如果你去放空，其實你不會虧損太多，為什麼，因為他已經漲了

所以真的如果他，沒有脫歐的話，其實你不會損失太多，但是後來的結果是他，意外的脫歐了，所以英鎊大抵。

 

來賓-Job

那這樣就投資策略上來講，我是不是也可以，就這樣你到底要怎麼去，預測市場上的預期。

 

艾克斯

嗯，所以我們剛剛講到說，看美國經濟，這一塊就是，結論就是，大家都已經預期了

所以我們第一個要小心的就是，一旦不如預期，那虧損會是大的，那第二件事情就是說，因為大家反映了這個預期

那大家反映了這個FED的這個預期，是不是FED反而就不需要急著降息了，對。

 

來賓-Job

所以他可能不急著降息，像我自己在看利率期貨，他顯示出來是，最新的看的預期是，我看法是五六月有可能就會開始降息，那你怎麼看呢。

 

艾克斯

但這個就是一直在狼來了，對因為從今年年初一直到現在，就是大家一直在猜。

 

來賓-Job

對但是猜的時間好像越來越後面，因為今年初我記得好像是說，年底就會降息，但是現在已經到年底也沒降息。

 

艾克斯

對那這件事情看起來是FED想要的結果，就是讓大家有這個預期，所以股市還是會很好，好，那通膨預期可能會下降

然後呢現在就業，就業也還不錯，對那我們從過去歷史上來看好了，就是FED什麼時候會降息，一定是金融危機，災難來臨的時候

對那因為像現在大家預期這麼好，那個災難可能，不會發生，那FED也沒有降息的。

 

來賓-Job

必要，那你怎麼看那個QT，就是，是把資金緊縮回去這件事。

 

艾克斯

資金緊縮QT這件事情，我們先回到疫情前，因為疫情前，疫情這段期間印的太多，那疫情前大概資產負債表大概三四兆

那疫情後，你說算現在縮表，那可能，可能還是會有，有個7兆以上吧，那你跟這個4兆比起來

其實市場上的錢還真的是太多，所以你看最近的表現，就是科技股還是表現太好，因為真的就是資金太多，那你看比特幣還是可以反彈那麼多

那背後就是說明，就是資金真的還是太多了。

 

來賓-Job

那這樣會怎麼樣嗎，資金多就好事，大家都賺錢。

 

艾克斯

對。

 

艾克斯

所以聯准會控制這個預期，控制非常好，就是股市還是在高位，對就是說我們聯准會的目標是什麼，就是第一個就是要控制通膨

通膨看起來是有控制住了，那第二個就是經濟成長率就業等等的，那第三個他沒有講，看起來是股市，因為股市下跌的時候

他應該是比較不敢去升息，對那現在股市漲了嘛，對現在股市漲了，所以看起來是有達到他的預期，就一切在他的控制之中。

 

來賓-Job

OK所以，好這一題就先這樣，好那回到臺灣的部分，你怎麼看待臺灣明年的景氣跟股市。

 

艾克斯

我覺得這個還是，要從全球的總經開始看，那我覺得不得不佩服，就是美國控制供應鏈的能力，那有看到

我覺得大家可以看一個資料吧，就是美國的前15大交易夥伴，那你會發現說轉單效應，受惠的這些交易夥伴比如說

比如說臺灣韓國墨西哥也是。

 

來賓-Job

墨西哥印度。

 

艾克斯

其實他們的股市都表現的還蠻好的，就是說真的資金就是會往那個方向走。

 

艾克斯

那台股的話還多了一個因素，就是AI的這個因素，那看起來AI已經是勢不可擋的，所以對於運算的需求是不會消失的。所以台股看起來有一個，有兩個啦，有兩個上漲的因素，嗯。

 

來賓-Job

一個是實質的，美國政策轉變的所帶來的經濟和資金的紅利，那另外一個是，臺灣科技業AI。在臺灣科技業在AI的發展上，這些硬體的運算需求，臺灣是，算是有競爭優勢的，未來實際的營收也會蠻明顯的增加，所以台股呢

受惠這兩個因素，接下來，明年的狀況是相對是看好的。

 

艾克斯

對，那這個東西其實也不是短期的優勢，就是說我們去看過去，因為大家都比較在意納斯達克嘛，但是你看過去10年納斯達克跟費半。費城半導體，其實費城半導體的漲幅是比納斯達克還要更大的，可能大家沒有注意到。

 

來賓-Job

對費半不是都是這些硬體廠。

 

艾克斯

呃費，所以像像比如說，大家都說要買呃，臺灣50，好那其實你買臺灣50其實就是在買台積電了，但是我們用比較的就是如果是買臺灣50

那其實就是買台積電，但是買台積電，我我我又會認為他不如去買費半，因為費半裡面就包含NVIDIA，包含高通博通這些世界級的

這些半導體的公司，那我們剛講到AI，如果說我們的邏輯是看好，AI看好運算的話那其實呃或許買費半買進全球最強的這些公司，會是更好的選擇。

 

來賓-Job

好那謝謝今天job帶來就是對呃投資實際上的經驗分享，還有對美國以及臺灣景氣和股市的分享。那如果大家有相關的問題呢，歡迎留言告訴我們，那今天就到這邊，謝謝大家拜拜。

 

艾克斯

拜拜。